12月PTA市场先抑后扬。上旬市场在5700附近僵持运行，月中伴随原料价格下挫，叠加装置重启后供需走弱，社会库存持续累积，PTA盘面短暂快速下跌。不过，随着原油及PX企稳回升，成本支撑力度增强，大厂降负推动供需好转，加之化工板块整体回暖，PTA市场开启连续反弹。
1. 供给延续宽松，PTA累库压力仍存
12月PTA装置运行波动较大，但月均负荷处于年内高位，叠加逸盛新产能释放，市场供应持续宽松，PTA社会库存缓步累积。截至12月24日，PTA社会库存报350.7万吨，较11月底环比增加15.9万吨。
出口方面，11月PTA出口26.9万吨，同比增长25.8%，环比下降7.2%，前11月累计出口329.1万吨，同比增长2.7%。从分布来看，PTA出口主要流向印度、土耳其、越南、埃及及巴基斯坦等国，前11月CR5合计占比70.0%。目前印度出口仍受到BIS认证的限制，但越南及埃及出口保持较快增长，预计1月份月度出口维持在25-30万吨区间。
装置方面，逸盛海南2期1#125万吨于11月20日左右投产，2#125万吨于12月上旬投产，目前新装置运行稳定，但近期逸盛宁波4套产线降负，中泰石化12月20日计划外停车，逸盛海南1期计划12月25日起检修3周。短期看PTA大厂降负荷运行，市场供应边际收缩，但在现有检修力度下，叠加年底下游需求转淡，1月份PTA大概率延续累库，供应端压力仍存，关注加工费及累库对供给约束情况。
2.需求环比趋弱但同比增长，关注聚酯累库情况
四季度下游需求保持韧性，行业开工处于近年来高位。卓创数据统计，12月底江浙织机、聚酯开工负荷分别为73.1%、86.4%。不过，随着农历春节临近，1月中旬起终端陆续放假停工，织造行业开工将快速回落，聚酯工厂亦将降负运行，但相较于去年来说， 1月份PTA下游需求同比仍有支撑。
库存方面，12月21日长丝加权库存、短纤权益库存分别为17.5天、8.3天，较11月底分别下降0.7天、0.9天，长丝库存中性、短纤库存稍高，但整体库存压力不大。从盈利来看，近期PTA及乙二醇原料价格快速上涨，聚合生产成本大幅提升，而聚酯成品跟涨力度有限，成本传导不畅导致主流产品现金流显著压缩，多数产品陷入亏损状态。
目前来看，聚酯成品库存压力不大，现金流因原料价格反弹压缩，短期开工或将维持高位，但随着农历春节日益临近，纺服企业将陆续放假停工，终端需求季节性下滑，1月份聚酯工厂亦将被动降负减产，进而削减对上游原料的刚需消耗，但鉴于今年同期基数偏低，2024年1月份 PTA下游需求同比预计保持较高增速。
3.PX估值回落至中性，成本支撑增强
12月份原油市场呈现“V”型走势，布油近月合约从80美元快速下探至72.3美元，而后又反弹至80美元附近。PX方面，随着检修装置陆续重启，四季度亚洲PX负荷稳步提升，12月行业开工回升至近年来同期高位，海外供应增加也带动PX进口回升。海关数据显示，11月PX进口78.8万吨，同比下降8.6%，环比增长4.8%，前11月累计进口841.4万吨，同比下降14.0%。
价差方面，由于取暖油需求增加，四季度石脑油价格明显走强，石脑油/布油价差稳步扩大至100美元，而韩国PX/石脑油价差则自390美元回落最低至280美元左右，而北美汽油与WTI原油价差虽有所回升，但仍处于年内季节性低位。由于亚洲检修装置重启，PX市场供应快速提升，叠加北美步入汽油消费淡季，芳烃调油需求下滑，四季度远东PXN自高位显著压缩，PX估值已回落中性水平。短期原油价格企稳回升，PXN价差亦触底跟随反弹，鉴于2024年PX新增产能不多，国内市场供应缺口扩大，加之年底长约重新定价，PXN有望维持偏坚挺运行，关注意外供给冲击及油价波动影响。
结论及建议
综上所述，1月份终端纺服陆续放假，聚酯负荷季节性降负，需求环比走弱但同比增长，PTA供应端维持宽松，在当前检修水平下，PTA大概率延续累库，关注产业链上下游开工变化。成本端，PXN估值显著回落，成本支撑预期走强，但波动主要来自油价。PTA绝对价格受成本影响较大，关注原料价格走势，建议逢低偏多思路为主。
